B2 中國財經雜誌 19.03.2026 星期三 中國證券行業並購重組浪潮再掀高潮。 本月初，蘇州本土龍頭券商東吳證券發布公 告，宣布擬通過發行股份方式，收購常州投 資集團有限公司（以下簡稱「常州投資」）持有 的東海證券26.68%的股權。 目前，雙方已簽署《發行股份購買資產意 向協議》，相關盡職調查與正式協議談判正在 緊鑼密鼓地進行中。交易完成後，東吳證券 將成為東海證券的控股股東。 《星島》就此次並購向東吳證券相關人士 諮詢，對方表示暫無更多回應。 江蘇兩大老牌券商整合 公開信息顯示，截至2025年年中，常州 投資為東海證券第一大股東，持股26.68%； 山金金控資本管理有限公司位列第二，持股 比例16.69%，山金金控資本管理有限公司和 山東黃金創業投資有限公司構成一致行動人 關係。 此次並購的雙方均為深耕江蘇多年的老 牌券商。東吳證券成立於1993年，前身為蘇 州證券，是擁有全部證券類業務牌照的綜合 券商，2011年12月在上交所上市。東海證券 是常州市屬國有企業，成立於1993年1月， 2015年7月在全國中小企業股份轉讓系統掛 牌。截至2024年末擁有69家營業部、17家分 公司。 業績方面，兩家券商對比鮮明。截至 2025年三季度末，東吳證券總資產2169.59 億元，淨資產428.35億元；2025年度預計實 現歸母淨利潤34.31-36.68億元，同比增加4555%。而截至2025年上半年，東海證券總資產 570.98億元，淨資產97.21億元，總營收8.15億 元；歸母淨利潤1.06億元，同比增長231.01%。 截至2月27日收市，東吳證券報9.29元， 成交量34.83萬手，成交額3.24億元，換手率 0.70%，總市值461.59億元。 截至2月26日收市，東海證券報4.18元， 成交量10手，成交額4384元，總市值77.56億 元。 在東吳證券拋出橄欖枝之前，東海證券 近期接連遭遇監管層的處罰與管理層的震蕩。 2025年7月21日，中國證券監督管理委員 會正式下發《行政處罰決定書》，對東海證券 及其相關責任人員在金洲慈航集團股份有限 公司（以下簡稱「金洲慈航」）重大資產重組項 目中的違法違規行為作出處罰。 經查實，東海證券在擔任金洲慈航獨立 財務顧問期間，存在嚴重未勤勉盡責行為。 具體表現為：在重大資產重組期間，出具的 文件未披露標的資產豐匯租賃的關聯方及關 聯交易，構成重大遺漏；在持續督導期間， 出具的文件包含了豐匯租賃虛增的營業收入 及利潤總額，構成虛假記載。監管層認定， 東海證券未能對材料進行獨立判斷和充分核 查，未保持職業懷疑，違反了《證券法》及相 關財務顧問業務管理辦法。 處罰結果為，沒收業務收入1500萬元， 並處以4500萬元罰款，合計罰沒金額達6000 萬元。時任項目負責人馬媛媛被給予警告， 並處以10萬元罰款；時任財務顧問主辦人周 增光、陳翔被給予警告，並分別處以8萬元罰 款。 不僅如此，東海證券的公司治理層面也 發生了顯著變動。2025年12月12日，該公司 股東會審議通過取消監事會（新《公司法》要 求）的議案，5名監事同步離任。 2026年1月14日，東海證券收到獨立董事 胡海峰遞交的辭職報告。公告稱，胡海峰的 辭任將導致公司董事會中獨立董事人數少於 董事會全體人數的三分之一，但不會對公司 生產經營產生不利影響。 東吳證券表示，此次收購併非簡單的規 模擴張，而是基於政策導向、區域戰略與企 業自身發展需求的深層考量。 2024年發布的新「國九條」明確提出，要 推動證券基金機構高質量發展，支持頭部機 構通過並購重組提升核心競爭力，鼓勵中小 機構差异化發展、特色化經營。東吳證券收 購東海證券控制權，是順應證券行業做強做 優、提質增效發展導向的重要舉措，有利於 加快雙方資源整合，實現優勢互補，釋放業 務協同效應。 此次並購也旨在提升江蘇金融能級，更 好服務全省高質量發展與長三角一體化發展 大局。東吳證券扎根蘇州，東海證券立足常 州，兩者同屬江蘇國資體系。此次「蘇常聯 手」，將有效打破地域壁壘，整合省內金融資 源。 最後，收購是東吳證券增強核心競爭 力、加快建設一流投行的戰略選擇。 從業務互補的視角看，東吳證券在北交 所、債券融資、研究等多個領域行業領先， 而東海證券在衍生品交易、財富管理轉型及 期貨業務上獨具特色。東吳證券在收購東海 證券控制權後，有望顯著提升財富管理、投 資等業務領域的綜合實力，在業務布局、資 源禀賦與服務能力等方面實現全面升級。 本報見習記者洪雨欣深圳報道 26.68%股權易主東吳證券兼併東海證券 渤海證券承受三重夾擊 合規失守 股權動盪 業績承壓 2025年以來，渤海證券的IPO征程 愈發艱難：年內三度收到監管 罰單，暴露出合規管理的系統性漏洞；大股 東股權頻繁流拍，董事層變動劇烈，股權結 構穩定性存疑；支柱業務自營收入斷崖式下 跌，上半年淨利潤同比下滑超三成。 在合規、治理與業績的三重壓力下，渤 海證券的上市夢想似乎正漸行漸遠。 一年內三度被罰 2025年對於渤海證券而言，是合規風險 集中爆發的一年。僅在前三季度，公司就從 總部到分支機構連續三次收到監管部門的 處罰決定。首次重罰是財務顧問業務虛假記 載。2025年1月26日，中國證監會發布行政處 罰決定書，認定渤海證券在擔任某項目財務 顧問期間，未對資金來源及實際控制人進行 勤勉盡責的核查，導致出具的核查意見與實 際情況不符，存在虛假記載。 監管部門據此對渤海證券作出「沒一罰 三」的嚴厲處罰：沒收業務收入56.6萬元，並 處以169.8萬元罰款，合計罰沒226.4萬元。時 任投行部高級副總裁張銳與項目經理張瑞生 也分別被警告並罰款8萬元。此次處罰金額創 下該公司近三年單筆罰金最高紀錄。 僅僅一個月後，2月20日，北京證監局對 渤海證券北京廣順北大街證券營業部出具警 示函。經查，該營業部未能及時發現員工私 自銷售私募產品，且未按內部制度對員工違 規從事營利性經營活動進行追責。監管機構 指出，這反映了營業部在從業人員管理方面 合規有效性不足。 同年8月22日，廣東證監局再次出手，對 渤海證券廣東分公司採取責令改正的行政監 管措施，並對下轄汕頭金砂路證券營業部從 業人員肖諾珣出具警示函。處罰事由包括兩 方面：一是廣東分公司在知悉下轄營業部發 生可能影響經營管理和客戶權益的重大事件 後，未及時向監管部門報告；二是下轄營業 部負責人違規操作客戶證券賬戶。 業內專家分析認為，一年內從總公司到 分公司、營業部接連受罰，凸顯渤海證券合 規體系存在系統性缺陷。南開大學金融發展 研究院院長田利輝指出，此類問題不僅會引 發客戶信任危機，影響業務拓展，還可能因 整改不到位而面臨進一步監管問責。 董事層變動達三分之一 如果說合規問題是「明障」，那麼股權結 構的不穩定性則是「暗礁」。 2025年以來，渤海證券多筆股權因股東 債務糾紛進入司法拍賣程序，卻屢屢遭遇流 拍尷尬。 據阿里拍賣平台信息，渤海證券第八大 股東正榮集團所持有的0.76%股權，以1.4億 元的起拍價（較2億元評估價折讓30%）公開處 置，最終卻因無人報名而流拍。 此次拍賣源於正榮集團的經營危機。據 天眼查信息，該集團於2025年3月被申請破產 審查，其所持渤海證券3.11%股權均處於凍結 狀態。 這並非孤例。阿里拍賣平台的信息表 明，自2024年以來，渤海證券已有多筆股權 因股東債務糾紛進入司法拍賣程序，其中包 括天津市浩物嘉德汽車貿易有限公司所持的 1.67億股，但這些股權最終均因無人問津而流 拍。 與股權動盪相伴的是高管層的頻繁更 迭。根據渤海證券《董事變動事項的臨時受托 管理事務報告》，2025年渤海證券董事會成員 發生了顯著變化，變動比例高達三分之一。 其中最受關注的是分管自營業務副總裁 李輝的離職。雖然公司未發布正式公告，但 在2025年8月28日披露的《公司債券中期報告 （2025年）》中，李輝的名字已從高管名單中移 除，而在此前4月發布的2024年年報中，他仍 被列為「發行人的其他非董事高級管理人員」。 公開信息顯示，李輝於2021年7月加入渤 海證券，擔任副總裁一職，主要負責自營投 資業務，是券商行業的老將。此外，渤海證 券多位董事因任期屆滿或個人原因辭職，新 任董事的提名和選舉進程緩慢，進一步加劇 了市場對公司治理穩定性的擔憂。 渤海證券系國資主導，前五大股東均為 國企，實控人天津市國資委通過14家股東合 計控制63.28%股權。此外，深圳市華僑城股 份有限公司以9.14%的持股比例位列第三大股 東。 自營業務佔比大幅收縮 在合規與治理問題交織的同時，渤海證 券的業績表現也亮起紅燈。 根據渤海證券披露的2025年半年度報 告，公司上半年實現營業總收入9.47億元，同 比減少21%；歸母淨利潤為2.51億元，同比下 滑34.6%。這一業績滑坡與2024年的表現形成 鮮明對比——2024年全年，渤海證券營業收 入24.06億元，同比增長14.51%；歸母淨利潤 7.42億元，同比增長9.44%。 業績下滑的核心原因在於支柱業務自營 收入的驟降。2025年上半年，渤海證券自 營業務收入僅為1.81億元，較2024年同期的 6.35億元大幅減少71.50%，佔營收比重也從 52.99%暴跌至19.11%。公司解釋稱，主要原 因是受資本市場震蕩影響，自營業務受市場 波動影響較大，投資收益降低。 自營業務的「崩塌」暴露了渤海證券盈利 模式的單一性風險。2024年，證券自營業務 收入佔營收比重高達46.44%，營業利潤佔比 更是達到89.8%，成為絕對的業績支柱。相比 之下，投行業務在2024年處於虧蝕狀態，經 紀、資管等其他業務也表現平平。 其他業務方面，證券經紀業務2025上半 年收入為2.62億元，同比增長37.2%；投行業 務收入為0.14億元，同比增長22.06%；私募 股權投資基金業務和另類投資業務皆止蝕轉 盈，收入分別為0.11億元和0.85億元。 數據披露，2025年上半年的利息淨收入 由虧轉盈，收入為0.85億元；手續費及傭金淨 收入為2.74億元，同比增長36.7%。 ■渤海證券的上市之路已漫長跋涉九年。在渤海證券營業部門前，工作人員指導股民網上交易 流程。 中新社資料圖片 ■正榮集團去年被申請破產審查，其所持渤 海證券3.11%股權均處於凍結狀態。網上圖片 作為天津市唯一的綜合類證券公司，渤海證券的上市之路已漫長 跋涉九年。自2016年啟動IPO輔導以來，這家地方券商屢遭波折，至 今仍未叩開資本市場大門。 ................................................................. 深圳報道 本報見習記者洪雨欣 ■2025年對於渤海證券而言，是合規風險集 中爆發的一年。 網上圖片 ■東吳證券擬通過發行股份方式，收購常州投資持有的東海證券26.68%股權。 網上圖片
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