13.05.2026 星期三 B2 中國財經雜誌 百億分紅 股份回購 大手筆增持股票 財務數據更新後，五糧液2025 年營業總收入為405.29億元， 同比下降54.55%；歸屬於上市公司 股東的淨利潤89.54億元，同比下滑 71.89%。 消息一出，資本市場一片嘩 然，股價下挫。對此，五糧液發布 公告表示，持有其20.65%股份的五 糧液集團基於對上市公司未來持續 穩定發展的信心以及對公司長期價 值的認可，計劃自公告之日起6個月 內，以自有資金增持五糧液股票， 擬增持金額不低於30億元，不超過 50億元。來自股東的大額增持一定 程度上對五糧液的股價起到了提振 作用。 關於調整業績的具體原因等問 題，《星島》向五糧液致函瞭解，截 至發稿未獲回復。 五糧液追溯調整財報引發了大 量投資者的信任危機，爭議點主 要在於，所謂的「前期會計差錯更 正」，具體錯在哪裏？為何只更正 2025年前三季度，且等到發布年報 後才披露？這種更正是否合規？ 在多位業內人士看來，五糧液 此次追溯調整業績，實質是其收入 確認口徑從「發貨即確認」轉變為「簽 收或動銷後確認」。 中國城市發展研究院投資部副 主任袁帥對《星島》表示，五糧液此 舉的核心動因是企業基於市場環境 變化作出的財務口徑修正。「白酒行 業長期以來存在渠道壓貨的傳統經 營模式，過往不少酒企會在商品發 往經銷商環節即確認收入，而忽略 了終端實際動銷情況，一旦市場消 費需求不及預期，經銷商手中積壓 的庫存就會成為隱藏的經營風險。」 袁帥認為，五糧液此次選擇以 謹慎性原則為依據調減收入，本質 上是將此前基於渠道發貨確認的部 分收入回撥，不再將尚未實現終端 銷售的貨品計入當期營收，這種調 整將擠掉過往收入確認環節中存在 的水分。 《星島》注意到，五糧液2025年 財報中，其他流動資產裏新增了「監 管商品」49億元，其他流動負債裏新 增了「監管商品款項」263億元。 對此，眺遠影響力研究院院長 高承遠告訴《星島》，監管商品和監 管商品款項兩個新科目的出現，是 此次五糧液收入確認口徑調整在資 產負債表上的直接映射。 具體而言，監管商品對應的是 已經發給經銷商，但控制權尚未完 成實質轉移的商品，因不滿足新收 入準則下控制權轉移的確認條件， 被從營收中剔除，重新收回表內列 示為資產。監管商品款項則是經銷 商已預付的貨款，因收入確認條件 未滿足，暫時不能計入營業收入， 因此掛賬為負債。 換言之，監管商品確認收入 後，被列入負債的監管商品款項才 會轉化為收入和利潤。 從合規性看，高承遠認為，五 糧液援引《企業會計準則第28號》進 行追溯重述，程序上履行了董事會 審議、審計機構背書和公告披露， 形式上符合規定。但爭議在於定 性：業內普遍認為，這更像是推翻 長期執行的收入確認原則，屬於「會 計政策變更」而非「會計差錯更正」。 「真正的差錯更正應具有全面性 和系統性，而五糧液僅調整2025年 數據，未追溯往年，且恰好在原董 事長被查、董事會換屆節點推出， 時機與動機令人生疑。」高承遠說。 今年2月，五糧液董事長曾從欽 因涉嫌嚴重違紀違法，被宜賓市紀 律檢查委員會、宜賓市監察委員會 立案調查，並被宜賓市監察委員會 留置。目前，五糧液尚未選任新董 事長。 在追溯重述去年部分業績後， 五糧液在今年一季度完成了一次「深 蹲起跳」。財報顯示，五糧液2026年 一季度實現營業收入 228.38億元， 較上年同期增長33.67%；歸屬於上 市公司股東的淨利潤為80.63億元， 同比增長82.57%。 2025年，五糧液營業總收入 405.29億元，同比下降54.55%； 歸母淨利潤89.54億元，同比下滑 71.89%。 五糧液對業績下滑解釋稱，當 前，白酒行業進入結構調整的「深水 區」，需求端分化加劇、消費結構深 刻變化，去庫存壓力巨大，白酒企 業業績增長面臨諸多挑戰。 五糧液經營指標下降主要因為 消費需求下降、市場競爭加劇，對 當期收入形成較大衝擊。此外，五 糧液還對2025年業務模式進行梳 理，基於謹慎性原則，調減2025年 部分業務收入確認相關核算，影響 了當期經營指標，並追溯調減了 2025年有關季度經營指標。 根據國家統計局數據，2025 年，全國白酒實現產量354.9萬千 升、同比下降1 2 . 1%，銷售收入 5724億元、同比下降7.5%，利潤總 額1884億元、同比下降13.3%。 為了挽回投資者的信心，一方 面，五糧液在2025年度及2026年一 季度業績說明會上透露了今年一季 度較好的經營情況：經過各項精 細化營銷策略的落地實施，今年一 季度五糧液進貨終端家數同比增長 60%，消費者開箱率達到70%，累 計動銷同比2024年、2025年平均水 平增長17%。 另一方面，除了5月6日發布五 糧液集團的增持計劃外，五糧液在 節前就已披露將實施「高分紅+高回 購」計劃。 五糧液表示，2025年度將以 38.82億股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利25.78元（含稅），共 計分配現金100.07億元。 此前，五糧液還進行了2025年 中期分紅，派現金額也是100.07億 元（含稅），兩次分紅合計超200億 元。 與此同時，五糧液還推出了上 市以來首次註銷式股份回購計劃， 擬以自有資金用集中競價交易方式 回購股份，資金總額區間為80億元 至100億元，回購價格不超過153.59 元/股，回購股份將用於減少註冊資 本。 深圳龍崗大運片區核心地塊（宗 地號：G01046-0106）在經歷連續司 法流拍、政府收儲優化後，終於迎 來新東家。 日前，華潤置地旗下深圳市潤 圳房地產有限公司以底價70.45億元 競得該宗地塊，折合樓面價1.48萬 元/平方米，正式成為昔日世茂集團 擬打造「中國第一高樓」的接盤方。 這同樣標志著，沉寂多年的深圳超 級地王項目已按下重啟鍵。 資料顯示，G01046-0106號地 塊原為「深港國際中心」項目的核心 組成部分。2017年，世茂集團以 239.43億元總價競得深港國際中心 整體地塊，溢價率7.4%，創下當時 深圳土拍史上第二高總價紀錄。項 目總佔地32.19萬平方米，原規劃建 築面積136萬平方米，世茂集團曾計 劃投入500億元，將其打造為集超高 層地標、商業綜合體、高端配套於 一體的超級項目，其中超高層主塔 規劃高度約700米，直指「中國第一 高樓」。然而，世茂集團後續出現資 金斷裂，導致項目陷入停工狀態。 作為項目主要債權人，中信信託於 2023年7月對項目啟動司法拍賣程 序，以130.44億元的評估價掛牌， 最終遭遇流拍；同年11月，拍賣價 降至104.35億元，依然無人問津。 至2025年7月，中信信託對外透 露，深圳龍崗區方面擬以68億元總 價收儲深港國際中心項目內的12宗 地塊。同月，華潤置地（深圳）發展 有限公司曾發布一則「LGDY項目」 （即龍崗大運項目拼音縮寫）全過程 工程諮詢招標公告，外界隨即猜測 其將介入該項目。不過，華潤置地 對此並未作公開回應。 如今地塊成功出讓，離不開相 關規劃的大幅優化，這也為華潤置 地的接盤創造了有利條件。具體而 言，相比於世茂時期，地塊的用途 已由商業用地調整為二類居住、商 業及城市道路用地；地塊佔地17萬 平方米，容積率從4.17降至3.26，總 建面為47.68萬平方米。其中，地塊 所涉及住宅建面約30.56萬平方米、 商業14.35萬平方米（涉及酒店2.5萬 平方米、集中商業11.6萬平方米、 文化活動中心1.5萬平方米等）。 出讓規則方面，地塊掛牌起始 價70.45億元，以「價高者得」規則公 開競價。值得注意的是，地塊首次 採用「分宗開發、分期建設」模式， 包括住宅須1年內開工、4年內竣 工，而集中商業、酒店可在2.5年內 開工、6年內竣工。這一模式允許華 潤置地優先開發住宅部分，通過銷 售快速回籠資金，有效解決後續商 業開發及運營的資金壓力。 《星島》瞭解到，深港國際中心 地處大運深港國際科教城區域內核 心功能區，是該片區僅有的幾處未 建成區之一，更是龍崗中部現代化 國際化「城市新客廳」功能品質和文 化內涵提升的絕對的空間載體與重 要項目抓手。正因如此，相關部門 對該項目的接盤方也設置了較高的 准入門檻，確保項目高質量重啟。 其中，地塊的購物中心部分， 其運營單位所在集團旗下的所有並 表公司在國內運營的購物中心和百 貨，於2024年營收不低於50億元； 以及須引入符合相關要求的高端國 際零售品牌、國際一線戶外運動品 牌。 此外，項目公司還須承諾，自 購物中心項目開業起3年內（含開業） 累計應招引國際國內知名品牌的全 國、華南、深圳、龍崗首店、旗艦 店不少於30家，且均在本項目中正 常營業。 作為資金實力雄厚、商業運營 經驗豐富的頭部房企，華潤置地的 接盤備受市場關注。據悉，華潤置 地旗下華潤萬象生活，所操盤的「大 運天地」已在該片區成熟運營，此 次競得地塊或將與之一體化打造， 形成連片商業效應。但項目如何實 現「涅槃重生」，平衡住宅與商業發 展、兌現高端配套承諾，仍有待市 場進一步觀察。 本報記者鐘凱廣州報道 華潤接盤世茂深圳龍崗地王 原「第一高樓」迎新生 ■五糧液日前披露2025年度報告，並對2025年前三季度財務數據實施追溯調整。 中新社/新華社資料圖片 ■媒體代表探訪被稱為「十里酒城」的五糧液集團有限公司。 中新社資料圖片 ▍本報記者陳奇杰深圳報道 ▍ ����� 深陷財務「洗澡」質疑的五 糧液，正竭力挽回投資者的信 心。五糧液日前披露2025年度 報告，並對2025年前三季度財 務數據實施追溯調整。按照公 告，五糧液對2025年業務模式 進行梳理，基於謹慎性原則， 調整期內部分業務收入確認相 關核算，去年前三季度營收與 淨利潤分別調減303.08億元、 154.25億元。 ■作為資金實力雄厚、商業運營經驗豐富的頭部房企，華潤置地的接盤備受市場關注。 資料圖片 五糧液想挽回投資者信心
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