05.03.2026 星期四 B2 中國財經雜誌 爭當「中國腦機接口第一股」清華博士與哈佛校友掰手腕 小鳥科技IPO 「拆彈」 擬申報由深到北 又要從基礎層衝創新層 近日，長江證券承銷保薦有限公司(以下簡 稱「長江保薦」)發布《關於北京小鳥科技 股份有限公司首次公開發行股票並上市輔導 工作進展情況報告(第九期)》（以下簡稱《輔導 報告》）。本期輔導由長江保薦牽頭，聯合北 京市環球律師事務所、致同會計師事務所(特 殊普通合夥)對小鳥科技展開集中培訓、組織 自學、問題診斷與專業諮詢等輔導工作。 《輔導報告》顯示，長江保薦2023年9月1 日收到中國證券監督管理委員會北京監管局 輔導備案登記確認書，2024年11月29日協助 公司申請將擬申報板塊由深圳證券交易所創 業板變更為北京證券交易所。 《星島》瀏覽小鳥科技官網時看到其如此 介紹自身，公司專注全球專業視聽領域，成 立2009年。現已推出以多屏幕拼接器、多畫 面分割器、邊緣融合器、創意拼接器等產品 為基礎的一系列國內領先的信號處理產品， 廣泛應用軍事、交通、政府、教育、電力、 能源、傳媒等領域。用戶涵蓋中國石油、中 國電信、中國移動、中國光大銀行、順豐速 運等龍頭企業。 解除特殊投資條款 掛牌新三板 此前，小鳥科技因存在特殊投資條款， 成為其掛牌新三板的阻礙。 《星島》進一步查詢獲悉，全國中小企業 股份轉讓系統有限責任公司2024 年 8 月 13發 布的《關於北京小鳥科技股份有限公司股票公 開轉讓並掛牌申請文件的第二輪審核問詢函》 中要求主辦券商等中介機構，核查以下事項 並發表明確意見： 事項一：公司需結合財務數據，評估自 身是否符合上市條件，分析是否存在為規避 股權回購而調節收入的風險，並說明防範措 施及回購條款觸發可能性； 事項二：結合李厚鵬（小鳥科技實控人） 持股數量及公司股權價值，分析通過出售股 權籌集回購資金是否會導致控制權發生重大 不利變化，並進行風險提示； 事項三：詳細說明附恢復條件的特殊投 資條款的具體內容，是否滿足《掛牌審核業務 規則適用指引第 1 號》關於「1-8 對賭等特殊投 資條款」的要求。 小鳥科技2024年9月在《關於北京小鳥科 技股份有限公司股票公開轉讓並掛牌申請文 件的第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱《回 復》）中對問詢做出以下回復： 針對事項一，《回復》表明，根據公司 2022年度及2023年度財務數據，公司符合北 京證券交易所公開發行股票並上市的財務標 準。 針對事項二，《回復》指出，經測算，即 便觸發回購條款，李厚鵬通過出售股權等方 式籌集資金完成回購後，仍能合計控制公司 54.56% 的表決權，不會對公司控制權穩定性 造成重大不利影響。同時公司明確，不存在 因股權回購調節收入的風險，並制定了相應 的風險防範措施。 針對事項三，《回復》聲稱公司新三板掛 牌失敗恢復特殊投資條款不適用相關對賭條 款指引要求，而掛牌後滿一年未提上市申請 或掛牌申請受理後三年內上市失敗恢復的回 購權，符合該指引的對賭條款要求。 值得注意的是，截至《回復》簽署之日， 小鳥科技的回購條款權利主體包括中電科投 資、深創投系、紅土科基金等機構。若觸發 回購，實控人李厚鵬需支付的回購金額最高 約 2.69 億元。 資料顯示，三個權利主體的回購條款均 有被觸發的可能性。 中電科投資作為國資戰略股東（小鳥科技 2025年中報顯示持股比例3.14%，天眼查資料 顯示首次持股日期為2021年6月24日），其回 購權條款約定在公司新三板掛牌申請受理後 三年內若上市未果，投資者有權要求實控人 回購全部股份，結合公司「先掛牌創新層再衝 擊北交所」的規劃及政策、行業不確定性，該 條款存在被觸發的可能性。 深創投戰投二號、紅土投資（截至2025年 6月30日持股比例5.02%）等機構及個人投資 方，若2025年5月19日前公司未能上市且股份 未被並購，投資者可要求回購全部或部分股 份。 鑒於當前上市審核周期及流程的複雜 性，該條款存在觸發的可能性，但具體需結 合後續上市進展動態評估。 深創投戰投二號、紅土投資等投資方針 對公司治理與合規性設定了回購條款，涵蓋 重大違規、核心人員流失或主營業務無法開 展等情形，但因截至法律意見書出具日公司 及核心人員無重大違規或誠信問題且實控人 持續服務，該條款觸發可能性較小。 小鳥科技2025年半年度報告顯示，從公 司股權結構來看，李厚鵬與鳥翼諮詢、朱雀 諮詢為一致行動人，直接和間接合計持有公 司 51.63% 的股份。 解除特殊投資條款後，公司2024年9月26 日已取得全國股轉公司出具的《關於同意北京 小鳥科技股份有限公司股票公開轉讓並在全 國股轉系統掛牌的函》，同意公司在新三板掛 牌，並當年12月2日正式掛牌。 上市要先轉到創新層掛牌 解決了「舊債」，還有「新規」。 《星島》注意到長江保薦在《輔導報告》中 特別指出，小鳥科技目前處基礎層，不符合 《北京證券交易所股票上市規則》2.1.2 條中關 於發行人為在全國股轉系統連續掛牌滿12個 月的創新層掛牌公司的要求。 除了掛牌層級的要求，北交所還對公司 業績、股本結構等設定了多項上市標準，例 如最近一年期末淨資產不低 5000 萬元，市值 及財務指標需滿足淨利潤、營收等相關要求。 但從小鳥科技的財務數據來看，公司業 績起伏較大。 《星島》查閱小鳥科技2 0 2 3 - 2 0 2 4年報 發現，這兩年，公司的營收分別為4 4， 125 . 93萬元和42，160 . 00萬元，同比增長 1.45%和-4.46%；淨利潤分別為2946.94萬元 和-709.27萬元，同比下降46.00%和124.07%； 加權平均淨資產受益分別為5.57%和-1.31%， 股東權益分別為54，568.10萬元和53，962.53 萬元。 2025年中報數據顯示，公司上半年總營 收為10049.72萬元，同比下降9.04%；淨利潤 和歸母淨利潤均為-4516.15萬元，同比下降 11.02%；加權平均淨資產收益率為-8.73%； 淨資產為49530.06萬元。 以上財務數據顯示，小鳥科技要想轉創 新層，達到北交所IPO業績指標是必須邁過的 一道坎。 2026年1月21日，深圳市玩視科技股份有 限公司（以下簡稱「玩視科技」）啟動IPO，擬登 陸北交所。《星島》注意到，小鳥科技作為下 游主要客戶，出現在玩世科技的輔導備案公 告中。 玩視科技是一家從事專業音視頻傳輸、 處理及控制設備研發、生產和銷售的高新技 術企業。其年報數據顯示，2023年-2024年總 營收分別為3.06億元、3.27億元。 業內人士分析，玩視科技如果成功上 市，其自身業務有望獲得更充裕的資金支持 而加速擴張，這或將直接帶動對小鳥科技產 品的需求，為後者帶來更穩定的訂單和收入 增長預期。 長江保薦在《輔導報告》中聲稱，未來， 其將持續關注小鳥科技業績水平，促進該公 司由新三板基礎層轉為創新層，以滿足申請 公開發行並上市的相關要求。 除繼續關注小鳥科技的經營情況和運營 情況，長江保薦表示，下一階段還會關注其 股東的准入條件，督促公司嚴格執行內控制 度，協助輔導對象進一步深化對公司治理、 信息披露、董監高行為規範以及發行上市法 律法規等相關知識的學習。 ■剛解決完特殊投資條款的舊問題，小鳥科技又遇到股轉系統升層的「新煩惱」。 圖為公司官網 2026年開年，「杭州六小龍」之一的浙江 強腦科技有限公司（以下簡稱：強腦科技）及 博睿康技術（上海）股份有限公司（以下簡稱： 博睿康）兩家中國腦機接口頭部企業，就先後 傳出上市消息。 其中，博睿康冊2月4日獲得上海證監局 上市輔導備案，輔導券商為中信證券，將衝 刺科創板；而據媒體消息，瞄準港交所的強 腦科技，已經以保密形式在香港遞交了IPO申 請，預計募集資金規模為數億美元。 一個由清華大學博士創立，一個創始人 為哈佛大學博士，不同的路徑之下，背後均 已站著眾多知名投資機構的兩家「腦機接口」 領頭羊企業，開始搶奪「中國腦機接口第一 股」。 2026年腦機接口的火，由馬斯克點燃。 這位全球知名企業家冊1月1日宣布，其旗下 的腦機接口公司Neuralink將冊2026年啟動腦 機接口設備的大規模量產。 腦機接口（BCI）是大腦與外部設備直接連 接的通路，通過採集、處理腦電信號，實現 意念控制或神經調控，根據硬件接入方式， 分為四大技術路線，包括侵入式、半侵入 式、介入式及非侵入式。 正在衝刺IPO的兩家中國企業，博睿康以 半侵入式為主，強腦科技則聚焦非侵入式。 公開信息顯示，博睿康是由清華大學生 物醫學工程系兩位博士胥紅來、黃肖山冊 2011年共同創立，前者為董事長，後者為總 經理。胥紅來目前直接持有博睿康12.2453% 股份，另通過北京博睿康投資合夥企業（有 限合夥）、上海博睿康企業管理合夥企業（有 限合夥）控制11 . 0879%的股份，合計控制 23.3332%股份，為控股股東。 作為中國最早投身腦機接口研究的企業 之一，博睿康聚焦神經科學創新與腦疾病臨 床應用。目前業務主要有臨床診療、科研與 教學兩個系列，重點產品包括已獲得醫療器 械註冊證的經顱電刺激儀和腦電圖機，以及 NEO無線微創植入腦機接口系統，後者即將 正式向國家藥監局提交三類創新醫療器械註 冊申請，有望成為中國首款上市的植入式腦 機接口產品。 《星島》從企查查瞭解到，2016年博睿康 就曾在新三板掛牌，但因彼時規模較小，收 入較低且持續虧蝕等原因，僅一年後便又摘 牌，且當時名稱仍為博睿康科技（常州）股份 有限公司，2025年遷至上海才完成更名。 當時披露的財務報表顯示，成立3年後， 博睿康已經有產品銷售收入，但規模僅百萬 元左右，2014至2015年總營收分別為62.23萬 元、106.58萬元，同期淨利潤均表現為虧蝕， 分別為-33.89萬元、-400.38萬元，而淨利潤虧 蝕擴大源自銷售費用、管理費用等飆升。但 得益冊2015年獲得了一筆1200萬元的投資， 淨利潤接連虧蝕的博睿康當年底現金及現金 等價物達到了1268.85萬元。 這也是博睿康獲得的第一筆天使輪融 資。2015至2024年，該公司累計獲得6輪融 資，引入多家知名機構作為發展背書，包括 紅杉中國、浦東科創集團、松禾資本、華控 基金、中關村、BV百度風投、常州政府投資 基金等。 有媒體消息稱，2024年D+輪融資後，博 睿康的估值已達35億—40億元。且在2025年 11月，招商局中國基金還通過其全資附屬公 司出資1500萬元，參與了博睿康的E輪融資。 與博睿康相比，強腦科技的港股IPO進度 顯然更快。據彭博社1月中旬的消息，強腦科 技已秘密提交香港IPO申請，且將由中金公 司與瑞銀集團合作推進發行事宜，預計募集 資金規模為數億美元，但具體細節仍在討論 中。但亦有知情人士稱，強腦科技已開始準 備上市文件，但尚未確定上市地點或其他細 節。 對於上市事宜，《星島》也曾聯繫強腦科 技相關負責人求證並希望獲悉更多消息，但 對方表示目前無法回應，若有消息將冊公司 官方平台披露。 若此行順利，強腦科技也有望成為「杭州 六小龍」中首家上市的企業。 《星島》瞭解到，強腦科技成立冊2015 年，是首家入選哈佛大學創新實驗室的內 地團隊，擁有「全球首款量產腦控智能仿生 手」，也是內地唯一「獲得美國FDA認證的智 能仿生手」，且已有多款產品上市。 值得一提的是，強腦科技創始人韓璧丞 出生冊1987年，目前年僅39歲，博士就讀冊 哈佛大學腦科學中心，且當年創立強腦科技 時尚未博士畢業。 據韓璧丞在接受媒體采訪時介紹，目前 強腦科技主要聚焦的核心方向包括三個方 面：面向肢體殘疾患者的智能仿生手和智能 仿生腿、幫助孤獨症兒童重新開口交流的產 品、幫助失眠人群改善睡眠的產品。另外， 也在推進針對阿爾茨海默病早期干預等方向 的新技術研發。 今年1月31日，強腦科技最新發布了一款 專為6—12歲注意缺陷與多動障礙（ADHD）兒 童打造的「專注欣」醫療版注意力訓練系統， 該系統也已正式獲得中國醫療器械註冊證， 成為全球首個實現兒童ADHD干預軟硬件聯 合持證的腦機接口產品。 但讓強腦科技成為腦機接口領域「當紅炸 子雞」的，則是1月初，該公司獲得的一筆高 達20億元的融資。 據悉，這也是腦機接口領域，僅次冊馬 斯克旗下Neuralink的世界第二大規模融資， 且背後投資陣容強大，包括著名投資機構 IDG、由英特爾CEO陳立武創立的華登國 際，「果鏈」巨頭藍思科技、領益智造，以及 韋爾股份、潤澤科技、華住集團、好未來集 團等。而在2025胡潤全球獨角獸榜上，強腦 科技估值已達90億元。 本報記者黃冬艷深圳報道 ............................................................... 深圳報道 本報見習記者洪雨欣 ■小鳥科技典型用戶。 官網圖片 ■隨著腦機接口即將走向規模化發展，相關 企業也紛紛開始蓄力為搶奪市場做準備。 網上圖片 北京小鳥科技股份有限公司（以下簡稱「小鳥科技」）放棄深交所創業板之後，仍 走在北交所IPO征途上。不過，剛解決完特殊投資條款的舊問題，小鳥科技又遇到股 轉系統升層的「新煩惱」：必須先進入新三板「創新層」掛牌滿12個月， 才具備申報北交所上市的資格。公司目前仍處基礎層，且2025年上半 年虧蝕逾4500萬元，業績壓力凸顯。
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