04.03.2026 星期三 B2 中國財經雜誌 信達生物撕掉 「跟隨者」 標籤 拿下禮來最高88億美元合作項目 另有銷售分成 信達生物首席商務官張蘇華在業務進展更 新電話會上表示，這一次是信達生物在 還沒有做出分子之前就已與跨國藥企達成的 戰略合作，且交易價值比類似合作更有利。 儘管目前中國創新藥出海呈爆發式增長 態勢，但多數方式為直接買斷部分市場權益 或雙方股權合作，在未明確具體產品或技術 情況下，便能與跨國藥企簽訂高額合作的案 例並不多。 在公告中，信達生物表示將獲得3.5億美 元（折合約24.19億元人民幣）首付款，且有資 格獲得總額最高約85億美元（折合約587.44億 元人民幣）的研發、監管及商業化里程碑付 款，及大中華區以外的梯度銷售分成。 創新藥研發風險極高 信達生物將主導相關項目從藥物發現到 中國臨床概念驗證（二期臨床試驗完成）的研 發工作，而禮來負責相關項目在大中華區以 外的全球獨家開發與商業化許可。 但合作的具體管線或技術項目卻始終未 對外披露，信達生物僅表示將與禮來共同推 進腫瘤及免疫領域創新藥的全球研發，並強 調雙方已是第七次合作，不僅打造了突破傳 統授權合作模式的局限，也加速信達生物的 創新研發管線全球化開發進程。《星島》也曾 聯繫信達生物相關負責人希望獲取更多資 訊，但對方表示目前能披露的僅公開信息部 分。 在風險極高的創新藥研發領域，提前為 全新的創新分子砸下數億美元，在外界看 來，跨國藥企禮來無異於將「風險前置」。而 信達生物方面，此次合作屢屢強調對方認可 其早期創新能力，或也是為了撕下身上Fast Fllow的標籤。 《星島》瞭解到，信達生物成立初期，主 要採取Fast Fl low（快速跟隨）的研發管線策 略，即對全球暢銷的原研藥進行分子結構改 造或修飾，尋找作用機制相同或相似的生物 類似藥。 信達生物獲批上市的前幾款藥物均為Fast Fllow的生物類似藥，如首批國產PD-1藥物達 伯舒、仿羅氏利妥昔單抗及貝伐珠單抗的達 伯華和達攸同、仿艾伯維阿達木單抗的蘇立 信等，不僅為這家創新藥企業帶來了不菲的 銷售收入，快速積累的資本也令其在中國創 新藥企業中實現了突圍。 但部分行業人士認為，信達生物缺乏源 頭創新的能力，且Fast Fllow的產品策略存在 一定專利風險，畢竟恒瑞醫藥就有過前車之 鑒。 而在借助Fast Fllow實現規模躍升後，隨 著監管趨嚴，且中國創新藥在同質化產品中 不斷內卷，源頭創新已成為國內創新藥企業 從Biotech（創新藥研發公司）轉向BioPharma （生物製藥企業）乃至全球化市場的重要一 步。對於產品收入已突破百億，意欲發力全 球化的信達生物而言，同樣如此。 在交易披露後的電話會上，信達生物管 理層就多次強調，與禮來的該次合作並未圍 繞成熟分子，而是具備全球市場潛力的全新 創新分子，信達生物將主導相關項目從靶點 選擇、分子設計，到中國臨床Ⅱ期試驗完成 的全過程研發工作，承擔創新鏈條最前端的 環節。 「此次合作本質上是圍繞信達生物的早期 創新能力，搭建起一套更具連續性、可複製 性的全球研發協同機制」，其管理層表示。 俞德超的200億小目標 在產品收入剛超40億元的2022年，信達 生物實控人俞德超就提出了2027年產品收入 達到200億元，2030年推動5款核心管線進入 全球三期臨床的「小目標」。 基於此，大力投入研發推動商業化及國 際化，成為信達生物近幾年的發展核心。 過去幾年，信達生物在虧蝕的情況下仍 大筆投入研發，如2021至2025上半年累計研 發開支已達112.67億元，並以此實現了每年至 少兩款產品獲批上市，2024至2025年更是有 累計9款產品獲批上市。 截至目前，2011年成立至今僅15年， 2019年才開始有商業化產品的信達生物，累 計獲批上市產品已達18個。 在最新披露的業績預告中，信達生物表 示，得益於近兩年新上市產品的放量，2025 年全年其總產品收入已達約119億元，同比增 長45%，首次突破百億大關。其中第四季度的 收入同比增長逾60%，達到33億元。 與此同時，為推動國際化布局並減輕負 擔，信達生物近幾年亦在加大管線合作比 例，在引入成熟的潛力管線的同時也不斷進 行對外授權合作，借力布局海外市場。 在授權交易合作層面，信達生物已與 禮來、羅氏、武田、賽諾菲、Incyte和MD Anderson癌症中心等國際合作方達成30多項 戰略合作。 2025年，信達生物先後與羅氏、武田製 藥達成了兩筆對外授權交易，其中與武田製 藥的戰略合作，首付款更是高達12億美元， 潛在總交易金額最高可達114億元。在合作 模式上，雙方達成全球範圍內共同開發，在 美國共同商業化的模式：信達生物與武田 製藥在美國市場利潤損失共擔，被稱為「共 同開發（co-development）+共同商業化（cocommercialization）」的Co-Co模式。 據信達生物相關負責人在電話會中表 示，目前公司已經收到與武田製藥合作的12 億美元首付款，本次與禮來合作的3.5億美元 首付款也將在未來4至5年內陸續攤銷進入收 入中，且未來也不斷會有相關合作收入，用 來覆蓋未來的海外臨床收入。 《星島》從信達生物2025年中報瞭解到， 目前信達生物仍有超20條臨床在研管線在「燒 錢」，未來將通過合作及拓展市場准入加快全 球布局。目前其多款產品已在香港及澳門市 場獲批，於東南亞及拉丁美洲地區的產品註 冊工作亦在推進中。 從現金流來看，截至2025年6月末，信達 生物的現金餘額僅有37.7億元，算上定期存 款及其他存款、結構性產品、其他金融資產 等，約為110.03億元。 台鈴科技股份有限公司（下稱「台鈴」）向 港交所遞交招股書，由中信證券（香港）、招 商證券（香港）擔任聯合保薦人。在招股書披 露的資訊中，執行董事兼高級副總裁常耀領 跑管理層薪酬，引發市場關注。 公開資料顯示，常耀現年49歲，曾任職 於新大洲、雅迪等企業，擔任採購相關職 務；2006年加入台鈴無錫製造公司，擔任常 務副總、總經理等職務，在生產、品控及供 應鏈運營方面積累深厚；2020年，他以台鈴 集團副總裁對外亮相，次年獲任為公司董 事，2026年1月29日繼續獲任為執行董事。 作為台鈴業務的核心操盤手，常耀主要 負責公司在中國的銷售及營銷工作，成為公 司近年業績高速增長的關鍵推手。 台鈴的業績突破，離不開其對網絡行銷 的重視及年輕化的轉型。2023年，台鈴簽約 王一博為「品牌全球代言人」，借助頂流明星 的強大號召力實現品牌快速破圈，同時搭建 起「總部號+區域號+門店號」的帶貨體系，全 面進軍抖音等流量陣地。 至2024年，台鈴已累計擁有「20個千萬 級、30個百萬級銷售額直播間」，成為抖音 「頂流」。值得注意的是，公司創始人之一的 孫木楚還親自下場，以「台鈴阿楚」帳號開展 直播，通過科普技術、測試產品等形式，積 累了數十萬粉絲。 招股書顯示，2025年前三季度，台鈴銷 售及分銷開支約6.7億元，同比增長35.97%， 公司在廣告及行銷方面的投入主要用於積極 參與行銷活動，贊助多檔綜藝節目，運營社 交平台的官方帳號以及與網絡名人合作等， 核心目的在於提升品牌形象、吸引年輕消費 者。 2025年6月，台鈴推出都市漫騎系列女 性專屬車型並續約代言人王一博，以吸引年 輕及女性消費群體。為貼合王一博的粉絲圈 層，台鈴還在直播中送出親筆簽名明信片、 整車、頭盔等福利。 回顧台鈴20多年來的發展歷程，精准的 市場定位是其在行業競爭中突圍的秘訣之 一。不同於行業其他企業的行銷內卷，台鈴 早期以長續航為賣點，鎖定跨城通勤者、外 賣騎手等群體，迅速在市場中嶄露頭角。其 中，台鈴長續航超能標兵上市46天便實現量 產15萬台；台鈴超能S赤兔更以31516.750公里 的續航成績，榮獲健力士世界紀錄。 招股書顯示，截至2025年9月30日，台鈴 的銷售網絡遍布中國內地的5597家經銷商及 2.7萬多家零售門店，覆蓋中國內地31個省份。 業績層面，截至2025年9月30日，前9個 月，台鈴收入人民幣148.4億元，與上年同期 相比增長率為38.6%；淨利潤由3.7億元增加至 8.22億元，增長率則達到122.4%。與此同時， 期內公司銷售及分銷開支比率為4.5%，同比 下降0.1個百分點，創近年新低，展現出高效 的經營管理能力。 作為本土成長起來的電動車企業，台鈴 的收入高度依賴國內市場。2023年、2024年 以及截至2024年、2025年9月30日止9個月， 中國內地市場的收入分別為115 . 92億元、 132.81億元、104.93億元及144.45億元，業務 貢獻收入佔比連續三年穩定在97%以上。 為表彰核心僱員所作的貢獻，台鈴分別 於2023年12月及2025年10月採納股份激勵計 劃，並向常耀等人發行1042.93萬股。其中， 常耀以240萬元認購233.21萬股，持股量約達 1.08%，成為非創始人核心管理層中的重要股 東。 除了股份為基礎的薪酬，台鈴向執行董 事及高級管理人員搭建的薪酬體系還涵蓋袍 金、薪金、津貼、實物福利、績效花紅等多 種形式。在業績增長的驅動下，常耀也取得 了豐厚的薪酬回報。 具體來看，2023年至2024年，常耀薪酬 總額從263.6萬元飆升至798.3萬元，同比增長 約202.8%，其中業績掛鉤的權益激勵占484 萬元；2025年前三季度，常耀薪酬總額已達 599.7萬元，接近2023年全年的2.3倍。 橫向對比，常耀的薪酬遠高於其他核心 高管。以2024年為例，孫氏三兄弟（董事長 孫木鉗、總經理兼執行總裁孫木楚、高級副 總裁孫木釵）及總裁姚立的薪酬均在200萬左 右，四人薪酬總和810.7萬元；而常耀一人的 薪酬便達798.3萬元，其薪酬水準幾乎是單一 創始人薪酬的4倍。 隨著台鈴啟動登陸港股的計劃，資本市 場對公司的增長預期與長期估值將進入全新 階段，這也為核心操盤手常耀帶來了多重新 挑戰。未來，如何持續推動品牌年輕化、優 化渠道結構、維持業績高速增長，將成為常 耀及台鈴管理層需要攻克的核心課題。 《星島》記者鐘凱 實習生胡庭瑋 深圳報道 台鈴背後操盤手年薪近800萬 ■信達生物研發團隊科學家在實驗室進行藥 物研發工作。 網上圖片 ■信達生物制藥有限公司的實驗人員在提取信使核糖核酸。 新華社 ■信達生物聯合中國專家、科研機構開展的 新藥瑪仕度肽研究成果被國際頂級學術期刊 《自然》發表。 網上圖片 ■信達生物的員工親身參與減重比賽，前三 甲中有4人得獎。 網上圖片 ■台鈴電動車推出不少專門為女性顧客設計 的車型。 網上圖片 ■信達生物主席俞德超。 中新社 信達生物可謂春風得意馬蹄疾。繼 披露2025年業績預告，宣布產品收入首 次破百億後，又宣布了與老朋友禮來的 一項最高總額可達88.5億美元的重磅戰 略合作。消息一出，行業議論紛紛，關 注重點在於，支持上述合作 3.5億美元首付款的並非成 熟的臨床在研管線，而是 不確定更大的臨床前分子。 .................................................. 廣州報道 《星島》記者黃冬艷
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