A2 要聞 06.11.2025 星期四 狂歡下有暗流 歷史正在重演 標普500指數今年第三十多次刷新歷史 高點，另一邊廂，美國實際GDP年化增長 率並未提升。這種實體經濟與金融市場的 背離，正在講述著一個人們熟悉的故事。 人工智能不再是未來概念，正實實在 在推動著當今美股的繁榮。芯片製造商 AMD與OpenAI達成的AI基建協定，點燃 了市場對AI算力需求的狂熱預期。華爾 街的情緒被所謂的「動物精神」所主導，其 他的消息都被市場忽略了。科技股已成為 美股不可動搖的中流砥柱，以科技股為主 的納斯達克指數同樣頻頻刷新歷史高點。 1999年股市中存在科技泡沫時，市場上關 於泡沫的討論遠沒有現在這麼多。從逆向 角度來看，如今對泡沫的恐慌反而令人感 到放心。 高盛行政總裁警告說，AI繁榮可能 重蹈互聯網泡沫覆轍。他以1990年代末至 2000年代初互聯網熱潮為例，指出「當年 誕生了不少全球最大的科技企業，但亦使 部分投資者因科技網路泡沫蒙受損失。在 未來12至24個月內，美股可能會出現回 調，許多資本投入最終未必帶來回報，市 場情緒最終將趨於低迷。」 當前的市場結構與互聯網泡沫時期有 著驚人相似，資本集中度過高的現象已經 顯現。摩根大通資產管理在年中展望報告 中指出，美國股票的長期投資前景仍然樂 觀，主要來自較高的股東權益報酬率，以 及科技相關長期成長主題帶動的獲利潛 力。但這種高度集中的投資，使市場穩定 性面臨考驗。 當AI狂歡佔據頭條時，經濟其他領域 正發出警示信號。第一季度GDP年化增 長率為-0.5%，10年期國債收益率與3個月 期國債收益率之差多次轉為負值，收益率 曲線再次轉負。收益率曲線倒掛，即短期 利率高於長期利率，通常被視為經濟可能 進入下行週期的領先指標。儘管當前市場 普遍認為，曲線形態更多反映的是美聯儲 貨幣政策的滯後效應，而非實體經濟基本 面出現系統性惡化，但這一信號仍值得警 惕。 AI巨頭享用資本盛宴之時，中小型 企業正面臨融資困境。這種情況與互聯網 泡沫時期如出一轍。當時大量資金湧向各 種互聯網公司，傳統行業和中小企業很難 獲得融資。展望下半年的經濟，特朗普政 府推行的貿易、財政和其他政策可能會對 經濟和金融市場帶來「意想不到的後果」。 這種不確定性環境使得投資者更加規避風 險，進一步加劇了中小企業的融資難度。 企業信心不足的問題已經顯現。美 聯儲褐皮書報告指出，「不確定性仍然較 高，企業因此繼續保持謹慎」。 人工智能的繁榮是一把雙刃劍，既帶 來了重大機遇，也蘊含著固有風險。回顧 過去，互聯網泡沫時期也誕生了亞馬遜等 真正改變世界的企業，但更多公司則在泡 沫破裂後消失。對於當前AI投資熱潮，關 鍵是識別那些真正有技術實力和商業前景 的公司，而非盲目追隨市場熱點。歷史提 醒我們，當所有雞蛋放在一個籃子裡，風 險往往隨之而來。 AI其實和鐵路非常相似，都是極其龐 大的資本項目。不同的是，鐵軌和列車的 使用壽命很長，而AI數據中心幾乎可以立 即過時，意味著是徹底的資產報廢。 電郵：[email protected] 這場讓紐約人的心懸了幾個月的激烈選 戰，最終結果卻是以出人意料的神速 水落石出。投票站晚上9點關閉後大約半小 時，得票百分率僅為個位數的共和黨候選人 斯利瓦（Curtis Sliwa）就率先承認敗選。9點 36分，開票率剛剛超過60%，美聯社就已經 宣布馬姆達尼勝選，在布碌崙派拉蒙劇場馬 姆達尼派對現場，懷著忐忑心情等待結果的 支持者們立即爆發出經久不息的歡呼。9點 56分，開票率近85%時，馬姆達尼得票率已 經超過半數，總得票數超過百萬。在三人參 選的選舉中獲得半數以上的選票已經符合 選舉中的「決定性」勝利（mandate）的定義， 但並未超過現任市長亞當斯（Eric Adams）在 2021年市長選舉中與斯利瓦兩人對決中獲得 的67%的得票率。 午夜之前，馬姆達尼11點19分登上勝選 派對現場的舞台發表演說，他說紐約生活成 本飆升，勞工階層已經無法負擔，承諾讓紐 約恢復到屬於勞工階層的城市。他重申凍 租、免費巴士、全民托兒等競選政綱，也說 將增僱教師，削減官僚機制，與警察協手打 擊犯罪。 他承諾不管是猶太人、穆斯林、變性 者、非裔女性都能在新政府下得到尊重、找 到歸屬；也針鋒相對向特朗普喊話：「特朗 普，我知道你在聽，我有四個字送給你： 『開大音量』。」 「一起」這個詞成為馬姆達尼演講中出現 頻率最高的詞，他矢言不允許仇恨和分裂使 人們互相為敵，呼籲所有人一起重建紐約。 他說，「當我們投下自己的一票，我們一起 選擇了希望。讓我們一起說過的話，一起做 過的夢，成為我們一起推動的綱領。」 選前頂著巨大壓力堅持不退選的斯利 瓦，獲得的票數甚至遠低於他自己四年前出 選市長所得的30萬票，得票率不足8%，顯 示獨立參選的前州長柯謨（Andrew Cuomo） 陣營在選戰最後階段打出的「投給斯利瓦 的一票就是投給馬姆達尼的一票」的競選策 略，以及同為共和黨的特朗普總統臨門一腳 背書柯謨說服了不少原本可能投票給斯利瓦 的選民。斯利瓦發表敗選致詞雖然在美聯社 宣布馬姆達尼勝選之前，但他顯然已經認 首名穆斯林及社會民主黨人 創多項紀錄 全國矚目的紐約市長選舉昨（4） 日落下帷幕，民主黨候選人馬姆達尼（ Zohran Mamdani ）高票當選，成為紐 約市第111屆市長。34歲的他成為紐約 歷史上首名穆斯林市長，也是第二年 輕的市長。自稱社會民主黨的馬姆達 尼因其具有一定社會主義色彩的政綱 及其宗教背景，在選前曾引起反對方 的強烈抵制。但在昨晚勝選演說中， 馬姆達尼強調彌合分裂，尊重多元， 呼籲眾人「一起」努力，讓紐約重新成 為工薪階層能夠安居樂業的城市。 ▍本報記者榮筱箐紐約報道 ▍ 馬姆達尼高票當選紐約市長 紐約生活成本飆升，勞工 階層已經無法負擔⋯⋯讓紐約 恢復到屬於勞工階層的城市。 馬姆達尼 ■34歲的馬姆達尼成功 當選紐約市長。 路透社 紐約各區選票情況（截至發稿前） 布朗克斯 （Bronx） 布魯克林 （Brooklyn） 曼哈頓 （Manhattan） 皇后區 （Queens） 斯塔滕島 （Staten Island） 馬姆達尼 馬姆達尼 馬姆達尼 馬姆達尼 馬姆達尼 柯謨 柯謨 柯謨 柯謨 柯謨 斯利瓦 斯利瓦 斯利瓦 斯利瓦 斯利瓦 108140 361621 271925 234226 82281 84700 236465 222010 209237 33558 15158 31444 17343 48223 31642 56.9% 52.7% 47.3% 55.5% 40.3% 37.2% 43% 42.2% 22.6% 7.2% 4.9% 3.4% 9.7% 21.3% 候選人 區域 得票數 得票率 51.4% 定馬姆達尼是昨晚的贏家，他呼籲人們開始戰 鬥，「不要讓社會主義取代資本主義」，也表示 自己也將繼續為保衛紐約而努力。 至晚上10點42分柯謨也承認失敗，正式發 表敗選演說。他說，他的競選超越了黨派界 線，將共和黨與民主黨團結在一起。他以獨立 身分參選，得票率42%創下了獨立參選得票率 的紀錄，自己為此感到自豪。他強調不要與警 察為敵，不要包容任何形式的歧視。在他向馬 姆達尼表示祝賀時，迎來現場一片噓聲回應。 市長亞當斯也發表講話，承諾將全力幫助 馬姆達尼順利完成交接。對於沒有投票給馬姆 達尼的人，「我理解你們的擔憂，我理解你們的 恐懼，我理解你們的不安，但這就是民主。」 在美聯社宣布馬姆達尼獲勝後，特朗普總 統在其社交媒體平台上發出一張照片，以紐約 尼克棒球隊的標誌為背景，配上「特朗普是你 的總統」的字樣，似乎在強調他將在馬姆達尼 執政期間更強勢介入紐約事務。 ■稍早前在妻子陪同下，馬姆 達尼現身投票站。 路透社 ■馬姆達尼的支持者們在選舉之夜的守夜派對上慶賀。 路透社
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