要聞 A2 星期五、六、日 19-21.09.2025 政策庇護下的戰略惰性 九月的美國電動車展廳人潮湧動，消 費者爭相簽下購車合同，試圖在聯邦稅收 抵免政策到期前鎖定7500美元補貼。這一 「搶購潮」將7月電動車銷量推至歷史第二高 位。然而當補貼的喧囂褪去後，一個更深 層的真相將浮出水面，在100%關稅壁壘的 保護下，美國傳統車企正沉溺於溫室中的 舒適區，而技術變革的浪潮已在門外積聚 力量。 美國車企的電動化始終在雄心與退縮 間搖擺。拜登政府將中國電動車關稅提高 至100%時，三大汽車製造商齊聲歡呼這一 「保護本土產業」的舉措。然而這種保護掩 蓋了自身轉型的無力感，福特每銷售一輛 電動車虧損逾6.4萬美元，通用汽車電動車 業務在其總銷售額中占比不足3%。面對困 境，它們選擇收縮戰線——福特推遲電池 廠建設，通用下調電動車產量目標，甚至 撤回對經銷商充電設施投資的強制要求。 監管上的妥協更助長了這種惰性。特 朗普政府不僅終止了《通脹削減法案》中 的稅收抵免，還撤銷了加州2035年「禁燃 令」，廢除對企業燃油經濟性標準不達標的 處罰。監管的退讓為傳統燃油車鬆綁，車 企順勢放緩了電動化步伐，轉而擁抱混合 動力車這一「折中方案」。德國大眾、韓國 現代等企業都在美加速佈局，課底特律三 巨頭卻在政策庇護下失去了技術緊迫感。 然而關稅壁壘無法阻擋中國電動車企 業的全球化腳步。比亞迪在墨西哥推出插 電式混動皮卡，吉利旗下極星品牌在美國 南卡羅來納州建立工廠生產Polestar 3，路 特斯則調整產品定位以應對關稅。這些戰 略規避了貿易壁壘，同時貼近目標市場。 中國車企的「當地語系化生產+技術輸出」 模式正在改寫遊戲規則，正如十年前太陽 能企業通過東南亞基地突破美國關稅封 鎖。 更深遠的影響在於技術擴散。美國市 場因關稅與補貼結束而動盪時，中國製造 的電動車正以驚人低價進入新興市場—— 比亞迪海鷗在中國的售價低於1萬美元，僅 相當於美國同級車型的三分之一。寧德時 代新開發的電池實現10分鐘充電能跑600公 里，技術代差持續擴大。這些企業不僅輸 出產品，更在輸出電動出行的新標準，而 美國車企在關稅圍牆內，逐漸失去了參與 這一標準制定的機會。 價格敏感、充電焦慮、維修成本擔憂 構成三重障礙，政策搖擺則進一步動搖消 費信心。稅收抵免於9月30日終結後，一輛 5.5萬美元的電動車實際價格將比燃油車高 出近20%，中低收入群體被迫退出市場。 充電基礎設施的匱乏加劇了消費者的 疏離。儘管《通脹削減法案》推動美國充電 樁增長29%，但總數僅6.4萬個，與全美 14.5萬個加油站形成鮮明對比。農村地區 的「充電荒漠」現象尤為突出。諷刺的是， 聯邦政府暫停各州充電設施撥款時，車企 卻未能填補這一空缺。 美國試圖用保護主義彌補產業競爭力 短板，卻忽略了創新生態的培育。中國通 過全產業鏈優勢將電動車成本壓至極致 時，美國仍依賴進口電池核心部件。取消 補貼雖意圖倒逼企業「去政策化生存」， 卻可能因本土供應鏈缺失導致成本反升 15%，形成惡性循環。 馬斯克曾警告，取消補貼將帶來「幾個 艱難季度」。更深遠的危機在於，當美國車 企滿足於關稅壁壘下的虛假安全感時，全 球電動車革命的指揮棒正悄然易主。 保護主義從未造就偉大的產業，底特 律的抉擇時刻已經到來——是繼續蜷縮於 政策溫室，還是破壁而出，在真正的創新 戰場上奪回失地？美國消費者的出行未來 與全球氣候治理的成敗，皆系於此。 電郵：[email protected] 一年前，2024年9月，美聯儲啟動了4年 多來的首次減息，分別在2024年9月、 11月、12月減息50個基點、25個基點、25個 基點。進入2025年，美聯儲連續5次會議維 持利率不變，直至本次會議重啟減息。 美聯儲在17日的聲明中表示，近期指標 表明，就業增長放緩，失業率小幅上升，但 仍保持在低位。通脹上升，且保持了一定程 度的高企。為支持其目標，同時考慮到風險 轉換到平衡，委員會決定將聯邦基金利率的 目標區間下調25個基點至4%-4.25%。 與7月議息聲明相比，本次聲明對就業 市場的判斷由「失業率依然較低，勞動力市 場狀況保持良好」轉變為「就業增長放緩，失 業率小幅上升，但仍保持在低位」，同時新 增「通脹上升」的表述。在下調利率區間時， 強調考慮到了「風險轉換的平衡」。在描述調 整目標區間的條件時，刪去了「幅度和時機」 的表述。 聲明表示，在評估合適的貨幣政策立場 時，委員會將繼續監控未來的經濟數據的影 響。如果風險的發生會阻礙達成委員會的雙 重目標，委員會會為調整適當的貨幣政策立 場做好準備。 美聯儲主席鮑威爾在會後記者會指出， 本次減息屬於「風險管理」，旨在避免勞動力 市場進一步顯著降溫。他強調，隨著勞動市 場開始降溫，與通脹方面的威脅相比，風險 情勢呈現出「截然不同」的景象。 最新點陣圖顯示，官員預估今年將再 減息兩次，年底基準利率可能落在3.50%至 3.75%區間。與6月會議相似，官員間仍存 在分歧：18人預測至少減息一次，其中一 人甚至預期6次；僅一人認為今年不會有減 息，顯示整體立場更趨鴿派。 對於2026年，官員維持僅減息一次的預 測，低於市場押注的兩到三次。 本次會議共有1票反對，為新任美聯儲 理事米蘭（Stephen I．Miran），他傾向於在 本次會議上減息50個基點。在上個月投出反 對票的鮑曼（Michelle W．Bowman）和沃勒 （Christopher J．Waller）投票贊成了本次會 議，7月他們便傾向於減息25個基點。米蘭 被認為是特朗普政府經濟議程的關鍵設計 者，鮑曼和沃勒則是由現任美國總統特朗普 提名的理事。美聯儲7名理事中，上述3人由 特朗普提名，剩餘4人由民主黨政府提名。 鮑威爾補充說：「今天（17日）減息2碼壓 根沒有獲得廣泛支持。過去5年內的大幅度 升減息，通常都是在政策明顯不合時宜、需 要迅速調整時才會發生。」 隨著鮑威爾開始發表談話並將17日的利 率決定描述為「風險管理減息」，這可能令 交易員失望。道指當天漲260.42點，漲幅為 0.57%，報46018.32點；納指跌72.63點，跌 幅為0.33%，報22261.33點；標普500指數跌 6.41點，跌幅為0.10%，報6600.35點。 米蘭投唯一反對票 年底前料再降兩次 美 國 聯 邦 公 開 市 場 委 員 會 （FOMC）17日宣布，將基準利率下調 25個基點（1碼）至4.00%至4.25%間。 這是自去年12月以來的首次減息，官 員並預估今年還會再減息兩次。會上 投下唯一反對票的是剛上任的特朗普 親信、美聯儲理事米蘭。 ▍本報訊 ▍ 時隔9個月美聯儲減息1碼 目前美聯儲正面臨美國總統特朗普要求 減息以提振經濟的越來越大的壓力。繼7月 會議之後，本周的會議再次暴露出美聯儲內 部的不同意見，特朗普的高級經濟顧問、新 任美聯儲理事米蘭投票反對減息25個基點， 而傾向於減息50個基點。他於16日加入美聯 儲，再次引發了對美聯儲獨立性的質疑。 在被問及米蘭加入美聯儲一事時，鮑威 爾重申，美聯儲「堅定地致力於保持我們的 獨立性」，同時駁斥了有關美聯儲決策過程 中存在任何政治影響的說法。 鮑威爾說：「在我們的文化中，我們的 工作是基於傳入的數據，從不考慮其他任何 事情⋯⋯美聯儲的每個人都對此有強烈的感 受。」他接著強調，基於數據的決策過程已 刻進美聯儲的「DNA」裏。 米蘭是在8月由特朗普提名，接替前理 事庫格勒（Adriana Kugler）因突如其來的辭 職而空缺的席位。他表示將以無薪休假方式 暫離白宮經濟顧問委員會主席職務，而非正 式辭職。米蘭的任期將延續至2026年1月31 日，即庫格勒原本任期屆滿之日。外界批評 特朗普此舉威脅美聯儲獨立性，因為他已經 提名了7名理事中的3人。 特朗普8月時還表示已解僱美聯儲理事 庫克，但聯邦上訴法院本周稍早裁定他無權 將其解職。白宮回應將把此案上訴至最高法 院。特朗普政府罷免庫克一案被視為對美聯 儲獨立性的關鍵考驗，這涉及政府是否因政 策分歧或未經證實的指控撤換美聯儲高層。 美聯儲今年還剩下兩場決策會議，分別 將在10月和12月登場。展望明年年，美聯儲 本身也將面臨許多不確定性，包括現任主席 鮑威爾任期將於2026年5月屆滿之後的接任 人選問題。屆時，特朗普將通過提名新任主 席對美聯儲施加更大影響。 鮑威爾強調堅持獨立性 「已刻進DNA」 ■美聯儲主席鮑威爾（17 日）在發布會上表示，認為 無需迅速調整利率。路透社 最新點陣圖 顯示，官員預估 今年將再減息兩 次，年底基準利 率可能落在3.50% 至3.75%區間。 知情人士透露，中國互聯網監管機構禁 止國內最大科技公司購買英偉達的人工智能 （AI）芯片，加緊推動本土產業發展，以與美 國的競爭。 據知情人士向《金融時報》透露，中國國 家互聯網資訊辦公室本周通知包括字節組跳 動和阿里巴巴在內的企業，停止測試和採 購RTX Pro 6000D。這款芯片是英偉達專 為中國市場定製的產品。這些人士表示， 已有多家公司表示計劃訂購數萬塊RTX Pro 6000D，並與英偉達的服務器供應商展開測試 和驗證工作。他們還說，在接到網信辦的通 知後，這些公司已要求供應商停止相關工作。 這項禁令比此前監管機構針對H20芯片 的指導意見更為激進。H20是英偉達面向中 國市場的另一款於人工智能芯片。 英偉達首席執行官黃仁勳17日在倫敦對 媒體表示，預計將在當天晚些時候與特朗普 會面，討論英偉達在中國的業務問題。特朗 普正在對英國進行國事訪問。他說：「只有在 一個國家願意接受我們的情況下，我們才能 服務這個市場。我對目前的情況感到失望。 但中美之間有更宏大的議題需要處理，我對 此表示理解。我們會保持耐心。」 北京正向中國科技公司施壓，推動本土 半導體產業發展，擺脫對英偉達的依賴，從 而在人工智能競爭中與美國抗衡。監管機構 最近認定，本土芯片的性能已可與英偉達在 中國銷售的產品相媲美。一位科技公司高管 表示：「現在的信號已經非常明確。早些時 候，人們還寄希望於地緣政治局勢好轉後能 恢復英偉達的供應。現在必須全力以赴建設 國產系統。」 自從美國前總統拜登禁止英偉達向中國 出口其最先進的產品後，英偉達開始生產專 為中國市場定製的芯片，以應對限制。 知情人士透露，近期中國監管機構已召 集國內芯片製造商華為、寒武紀，以及也自 研芯片的阿里巴巴和搜索引擎巨頭百度，要 求他們彙報其產品與英偉達中國版芯片的對 比情況。這名人士表示，監管機構得出的結 論是，本土人工智能處理器已經達到了與美 國管制下允許出口中國的英偉達產品相當甚 至更高的水準。 《金融時報》上月曾報道，中國芯片製造 商正尋求在明年將人工智能處理器的總產量 提高兩倍。一位業內人士表示：「目前高層的 共識是，國內供應將足以滿足需求，無需再 購買英偉達芯片。」英偉達在7月黃仁勳訪問北 京期間推出了RTX Pro 6000D，同時還表示 美國政府對H20芯片的出口禁令有所放鬆。 中國企業停購英偉達芯片 黃仁勳著急
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